[铁路运输]铁路运输行业：货运价格上调正式发布,特殊运价并轨带来惊喜

　　普通货运价格每吨公里提高人民币0.015元;符合预期 　　国家发改委和中国铁路总公司于2014年2月15日宣布,将普通货运价格平均提高0.015元/吨公里,是近年来最大涨幅之一。其中,煤炭运价基价1上调了12%,至人民币15.5元/吨(按重量计算的装卸费),基价2上调了18%,至人民币0.089元/吨公里(根据重量和距离计费)。这符合我们和市场对2014年一季度年度运价上调的预期。 　　特殊运价的并轨给大秦铁路带来重大利好 　　同时,预期之外的惊喜在于大秦线和广坪线(广深铁路)的特殊运价自2014年2月15日起与全国统一运价并轨,标志着中国铁路启动市场定价改革的重要一步。 　　考虑到这些特殊运价(过去十年没有调整)之前已经低于全国运价,我们预计对这些线路采用普通运价将显着利好大秦铁路,因其运输收入中采用特殊运价的部分占比较大。此次特殊运价改革比我们此前预计的2015年提前了一年。 　　我们认为2015年可能会进一步改革定价 　　根据2013年8月国务院宣布的铁路投融资改革和定价改革规划,我们仍预计2015年将实施进一步定价改革,可能涉及新一轮货运价格上调以及更具市场导向性的定价机制调整。此后,我们预计货运价格将达到约人民币0.16元/吨公里,与目前美国铁路的平均运价相当。鉴于货运价格已经接近市场导向的均衡价格,我们认为铁总接下来只有通过考虑调整客运价格来维持其盈利能力和现金流。 　　重申对大秦铁路和广深铁路H股/A股的买入评级;上调每股盈利预测 　　重申对大秦铁路的买入评级。我们将基于Director’sCut的12个月目标价格上调至人民币9.70元(原为8.90元),因为特殊运价并轨早于预期,令我们的2014/15年每股盈利预测上调了13%/9%。此外,我们还推出2016年每股盈利预测,人民币1.41元。我们认为2014年8%的预期股息收益率具有吸引力。 　　维持对广深铁路的买入评级。我们基于Director’sCut的H股/A股12个月目标价格仍为4.40港元/人民币3.50元,我们根据最新的营运数据/平均运价将2014/15年每股盈利预测微调了-5%/3%。此外,我们还推出2016年每股盈利预测,人民币0.20元。我们预计运价上调和货运量增长将提高净资产回报率。

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