[铁路运输]铁路运输：高铁进军快递业 瓜分诱人蛋糕

事件： 4 月1 日起，隶属于中国铁路总公司的中铁快运在全国20 个城市试运行高铁快递业务，陆续推出“当日达、次日达、次晨达”三项高铁快递业务，初步搭建起高铁快递 “门到门”的服务网络。首轮高铁快递试运行城市包括：哈尔滨、沈阳、长春、北京、天津、石家庄、太原、郑州、武汉、西安、济南、上海、杭州、南京、合肥、南昌、福州、广州、深圳、长沙。在试运行初期，从北京发件能实现上海、太原、郑州三个城市的“当日达”，其他17 个城市则能实现次晨达、次日达。预计今年年底前，高铁快递业务将可以覆盖百个城市。 点评： 快递市场发展空间广阔，铁总欲分一杯羹。2013 年，全国快递量业务量91 亿件，同比增长62%，更加需要注意的是过去几年快递量增速不断提高，从2009 年同比增长23%，不断提高至2013 年的62%，预计电子商务交易额占社会消费品零售总额的比例有望从目前的7.7%逐步提高到10%以上，因此未来几年快递量依然会爆发式增长。而从快递业务结构看，国内异地快递业务依然占主要份额，快递量占总业务的量的74%，而同城快递占23%，国际快递占3%。异地快递、同城快递近几年均增速均不断增加，而由于异地快递占比高、基数大，因此异地快递增量也相对更大。广阔的市场空间和庞大的市场需求孕育着商机，铁总正是看到我国快递业务蓬勃的发展趋势，在铁路实施货运组织改革的背景下，顺应时势、积极改变，实现了一次新突破 　　在柳州铁道职业学院4月16日举行2014年自主招生面试会上，铁路交通运输相关专业成为学生选择的热门专业，近4000名高三学生争夺540个招生名额。 　　2013年高考超过二批分数线20余分的何丽清，原有机会就读中国四年制的大学本科，但她选择了大专院校柳州铁道职业学院的铁道车辆专业。目前大一的何丽清表示，希望毕业以后从事与高速铁路相关的工作。 　　近10年来，铁路作为中国工业化进程中的交通大动脉得到飞速发展。据中国国家铁路局统计，截至2013年末，中国高速铁路总营业里程达到11028公里，在建高铁规模1.2万公里，成为世界上高速铁路投产运营里程最长、在建规模最大的国家。 　　作为中国边境省份的广西，过去处于交通网络的末梢，中国铁路6次大提速均与广西境内铁路无缘。2013年12月28日，广西正式开通运营高速铁路，不仅结束了广西没有高铁的历史，也成为中国首个开通高铁的少数民族自治区。 　　为广西高铁运营提供2000多名专业人才的柳州铁道职业学院，该院是西南五省区唯一一所培养铁路交通运输等特色专业人才的职业院校。该院围绕铁路交通运输，开设有铁道车辆、铁道机车车辆、铁道工程技术、铁道通信信号和铁道交通运营管理等专业。 　　在外婆和母亲陪同下，来该院面试铁道机车车辆专业的18岁高三学生林冠全说：“从事与铁路相关的工作是从小的梦想，希望以后可以成为高铁司机。”林冠全的母亲则表示，高铁发展是大趋势，从事高铁职业将有很大的发展前景。 　　该院长胡邦曜介绍，近年来得益于中国铁路的高速发展，铁路交通运输专业人才供不应求。易就业、收入较高，使得铁路交通运输专业成为学生们的首选。为紧紧跟上中国高铁的发展速度，该院一直在调整和充实铁路交通运输相关专业的教学内容。 　　相较于日本、德国、法国，高铁技术在中国发展时间约10年，目前除运营里程最长外，在技术上中国已掌握高铁的核心技术，整套系统领先世界水平。 　　在过去一年，高铁成为中国外交舞台上一张新名片。中国国务院总理李克强多次在国际场合开展“高铁外交”，多次主动推介中国高铁技术，欲从国家层面上将高铁人才、技术等方面输往海外。在2014年中国《政府工作报告》中李克强指出，要“开创高水平对外开放新局面”、“鼓励通信、铁路、电站等大型成套设备出口，让中国装备享誉全球”。 　　国务院会议确定深化铁路投融资体制改革,铁路改革再启顶层设计 　　李克强总理4月2日主持召开国务院常务会议,会议重申了今年的铁路新线建设目标,确定了深化铁路投融资体制改革、筹措和落实建设资金的政策措施,主要包括:(1)设立铁路发展基金,吸引社会资本投入,使基金总规模达到每年2000至3000亿元;(2)今年向社会发行1500亿元铁路建设债券,实施铁路债券投资的所得税优惠政策;(3)引导银行等金融机构积极支持铁路建设,扩大社会资本投资规模;(4)对公益性、政策性运输任务,中央财政在一定期限内给予补贴,逐步建立规范的补贴制度;(5)加强统筹协调,保在建工程,确保铁路投资稳定增长和铁路建设加快推进。 　　延续33号文思路,聚焦“开源”,旨在加快铁路建设,拉动投资增长 　　国务院自上而下推动的投融资体制改革整体可分为内部“提效”与外部“开源”,前者包含价改与土改,旨在提升资产收益水平、增强投资吸引力,直接影响存量资产;后者旨在拓宽投资渠道,加快铁路建设,带动增量投资。这次会议延续国发[2013]33号文的思路,聚焦外部“开源”,明确和细化了相关政策条款,主要对铁路投资链产生直接影响。 　　铁路运输企业受益于发展基金与公益补贴,大秦铁路、广深铁路获益 　　既有铁路运输企业与存量资产中,大秦铁路受益于发展基金的设立,建设资金来源多元化后,大秦线存在免收铁路建设基金,或将铁路建设基金并入运价的预期;大秦铁路、广深铁路均受益于建立公益性运输补贴的制度安排,管内承担的学生、伤残军人、涉农物资和紧急救援等公益性运输任务将获得补贴。 继续看好自上而下推动的价改与土改,长期期待运营层面改革破局 预计大秦铁路2014年EPS 1.11元,对应6.1倍PE,股息率达8.2%,并存在进一步上调分红比率的强烈预期;广深铁路2014年EPS 0.21元,对应13.2倍PE,PB仅0.74倍,大量优质土地资产存在重估机会;铁龙物流2014年EPS 0.41元,对应12.9倍PE,维持铁路运输板块“买入”评级。 　　风险提示 　　经济增速大幅放缓导致货运需求萎缩;增值税政策负面影响高于预期 　　普通货运价格每吨公里提高人民币0.015元;符合预期 　　国家发改委和中国铁路总公司于2014年2月15日宣布,将普通货运价格平均提高0.015元/吨公里,是近年来最大涨幅之一。其中,煤炭运价基价1上调了12%,至人民币15.5元/吨(按重量计算的装卸费),基价2上调了18%,至人民币0.089元/吨公里(根据重量和距离计费)。这符合我们和市场对2014年一季度年度运价上调的预期。 　　特殊运价的并轨给大秦铁路带来重大利好 　　同时,预期之外的惊喜在于大秦线和广坪线(广深铁路)的特殊运价自2014年2月15日起与全国统一运价并轨,标志着中国铁路启动市场定价改革的重要一步。 　　考虑到这些特殊运价(过去十年没有调整)之前已经低于全国运价,我们预计对这些线路采用普通运价将显着利好大秦铁路,因其运输收入中采用特殊运价的部分占比较大。此次特殊运价改革比我们此前预计的2015年提前了一年。 　　我们认为2015年可能会进一步改革定价 　　根据2013年8月国务院宣布的铁路投融资改革和定价改革规划,我们仍预计2015年将实施进一步定价改革,可能涉及新一轮货运价格上调以及更具市场导向性的定价机制调整。此后,我们预计货运价格将达到约人民币0.16元/吨公里,与目前美国铁路的平均运价相当。鉴于货运价格已经接近市场导向的均衡价格,我们认为铁总接下来只有通过考虑调整客运价格来维持其盈利能力和现金流。 　　重申对大秦铁路和广深铁路H股/A股的买入评级;上调每股盈利预测 　　重申对大秦铁路的买入评级。我们将基于Director’sCut的12个月目标价格上调至人民币9.70元(原为8.90元),因为特殊运价并轨早于预期,令我们的2014/15年每股盈利预测上调了13%/9%。此外,我们还推出2016年每股盈利预测,人民币1.41元。我们认为2014年8%的预期股息收益率具有吸引力。 　　维持对广深铁路的买入评级。我们基于Director’sCut的H股/A股12个月目标价格仍为4.40港元/人民币3.50元,我们根据最新的营运数据/平均运价将2014/15年每股盈利预测微调了-5%/3%。此外,我们还推出2016年每股盈利预测,人民币0.20元。我们预计运价上调和货运量增长将提高净资产回报率。

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